方正證券董事長雷傑大車專用行車紀錄器操盤方正金控 資本獵手的閃婚

文/張學光

1月13日中午,雷傑和趙大建相約一同去距離民族證券總部不遠的“水立方”遊泳,終於可以輕松一下,緩解合並重組的疲勞和壓力。

這一天,方正證券在停牌4個多月之後開始復牌交易。當天上午,方正證券董事長雷傑和民族證券董事長趙大建帶領兩邊高管團隊就剛剛披露的收購合並預案與機構投資者進行瞭溝通。下午3點,方正證券和民族證券又聯合舉行瞭新聞發佈會。

在這空當,雷傑接受瞭《華夏時報》記者獨傢專訪。在過去一年多的時間裡,他主導瞭對北京中期期貨、方正東亞信托、民族證券三大戰略收購,雄心勃勃,構建方正的金控版圖。從並購浙江證券到泰陽證券,到如今的民族證券,方正證券的版圖占據瞭從東北到四川,從浙江到湖南,並購就真的沒有邊界嗎?

“券商的規模不是越大越好,這並不意味著方正證券未來會放棄那些能夠提升公司業務質量的並購機會,不過,外延並購還是有邊界的,下一步,可能會轉向依靠內涵式發展。”雷傑說。

資本獵手與農夫的閃婚

長袖善舞的方正證券一路靠並購起傢,是資本市場精明的“資本獵手”,這一次,雷傑釣上瞭一條大魚民族證券,對方的掌門人是曾經的老同事出身華夏證券的趙大建。

像“農夫”一樣耕耘的趙大建同學把民族證券經營得有聲有色,尤其是資管和自營業務。趙大建回顧民族證券歷史時有些淒然,民族證券一直是證券行業裡一個“流浪的孤兒”,大股東輪流換,但管理層依然很淡定,經營業務並沒有受到任何影響。

雷傑稱,方正證券和民族證券的合並是一見鐘情的閃婚,雙方幾乎一拍即合,互補性都很強。雷傑認為,方正證券和民族證券的合並重組是市場化的自由組合,而不是行政包辦婚姻,方正證券一路並購過來,積累瞭很多的經驗,也是基於這樣的判斷,他感覺這次合並一定會比較順利。

這次並購重組設計方案從最初的方正證券吸收合並民族證券,變更為瞭母子公司模式,民族證券作為方正證券全資子公司。雷傑說,未來,民族證券不會註銷,會作為方正證券旗下專門從事投資銀行業務的子公司,其他業務全部合並吸收進入方正證券,公司會用一段時間來解決瑞信方正和民族證券的同業競爭問題。

超百億交易背後的估值

1月10日晚上,方正證券對外披露瞭與民族證券的收購合並預案。按照這份預案,方正證券將通過向民族證券全體股東非公開發行股份的方式,收購民族證券100%的股權。

這場被證監會視作“重大無先例”的券商行業整合案例,從2013年8月26日方正證券停牌開始,到2014年1月10日發佈預案,經歷瞭4個半月的前期準備,終於審慎遊覽車行車紀錄器推薦揭開瞭面紗。

從方正證券4鏡頭全景行車輔助系統的角度而言,從2002年方正集團收購浙江證券開始,到隨後收購泰陽證券,再到2013年對北京中期期貨的收購,一路走來,著實嘗到瞭甜頭。正是在這種不斷“外延式擴張”戰略之下,方正證券除瞭在營業網點上從浙江起傢到全國佈點,公司旗下開始擁有方正證券、瑞信方正、方正富邦基金、方正中期期貨和直投等多個金融牌照。

從方正證券收入構成來看,經紀業務表現相對突出,直到2013年6月末,方正證券的主營業務收入當中,來自經紀業務的收入仍然占到49.61%;而那些資管、自營、直投等業務,給公司帶來的營業收入占比合計不到6%。

而這恰恰是民族證券的優勢,民族證券盡管凈資本規模排名處於行業中下遊,但從各項收益指標來看,其排名明顯高於公司凈資本的排名,顯示出較強的盈利能力,尤其是資管和自營表現相對突出。

雷傑看中瞭雙方優勢互補,民族證券的資管和自營業務都有利於方正證券加快轉型。但是,雙方交易談判中最核心的還是定價問題。

按照最後雙方確定的交易價格,民族證券100%的股權作價為132.02億元,這一價格較民族證券截至2013年8月31日的凈資產68.37億元增值瞭93%,也就是這次收購估值的PB大約為1.93倍。

“從民族證券的角度來說,肯定是賣得越貴越好,因為在他們看來,這次收購給予民族證券的估值不到2倍PB,而方正證券在停牌前的估值對應PB大約是在2.5倍左右,相當於我們估值的八折。”雷傑告訴記者。

而按照此次並購案中擔任財務顧問的西南證券給出的參考值,一般行業內中型券商的PB應該是在1.7倍到1.9倍之間,而小型券商的估值應該是在2.7倍到3倍以上,財務顧問方面給出的此次收購價的參考值在120億元至140億元之間。

環環相扣的並購案

1月10日當天上午,作為民族證券的股東之一東方集團召開股東大會,表決是否繼續增資民族證券,最終,超過99%的股東同意放棄二次增資;隨後,下午2點,民族證券再次召開股東大會,幾傢股東一致同意放棄二次增資,民族證券與方正證券的換股合並得以放行;緊隨其後,下午3點,方正證券召開董事會,決議通過正式啟動此次收購預案。

三個會議幾乎是一環套一環,每一個會議的表決結果都直接影響到下一個會議的結果。

“如果仔細地翻閱一下東方集團股東大會的投票數據就可以註意到,在大股東和關聯股東回避表決的情況下,中小股東的參與比例超過35%,這幾乎是創四鏡頭行車記錄器下瞭公司多年來股東大會參與投票率的一個新高。”雷傑對東方集團股東表決高票通過的結果表示滿意。

在民族證券董事長趙大建看來,這是民族證券股東對聯姻方正證券非常看好,也正是這種態度,才使得雙方能夠積極地掃清談判中的各種障礙。

“復牌之後,我們預計用三到四個月的時間,爭取在上半年之前把所有的審核程序走完。”雷傑告訴記者,至於未來雙方業務的整合,幾乎從現在就可以籌劃,等到審批通過之後就可以開始著手實施。

“此次收購在證監會看來都是重大無先例,因此很多事情都需要特事特辦,而我們之間也需要多次溝通。”雷傑如是說。

網絡券商沖擊

而對於雙方未來的整合,除瞭在業務體系上的劃撥之外,更重要的是雙方重合的業務部門之間的融合。

兩傢券商合並之後,目前的營業部加上在建的以及期貨營業部在內,未來總數將超過200傢,而此次收購來的民族證券50傢營業部,雖然正好能夠補充方正證券此前偏重南方市場的格局。但兩傢營業部的收入是不平衡的。

然而,雷傑並不擔心兩六鏡頭行車記錄器個企業的整合問題,他擔心的是下一步互聯網金融的沖擊波在券商行業蔓延。

目前,已經有券商網上開戶打出萬分之三傭金的口號,如果這一模式被放開,互聯網企業進入券商行業打出零傭金都有可能,對於目前仍舊依靠經紀業務生存的各傢券商而言,沖擊是不言而喻的。當然,零傭金可能面臨監管的風險,一時還難以展開。

“互聯網金融肯定是一個趨勢,我們也應該通過互聯網技術,將更加便利、便宜的服務提供給客戶,讓他們感受新技術帶來的便捷,同時能夠引入互聯網的海量客戶提升規模。”在雷傑看來,這種趨勢將是不可避免的,而在此前,雷傑也曾與馬雲等人有過接觸。

“我們也在朝著這個方向走,準確地說,我們做的應該稱呼為金融互聯網,而馬雲他們做的是互聯網金融,大傢各有優勢,未來雙方之間會相互借鑒,相互競爭,這與目前京東商城和蘇寧雲商一樣,會有一個結合點。”在雷傑看來,馬雲可能會通過收購行業內的小型券商切入這個行業,銷售的也隻能是一些低端的、標準化的產品,沖擊最大的是券商傳統經紀業務渠道和固定收益的理財產品,而對於那些非標準化的資產管理、高端投行業務,需要專業人才支撐,受到的影響很小。

“沖擊在所難免,我們提出瞭傳統經紀業務要向財富管理轉型的目標。在經紀業務上,我們不會靠拼價格取勝,為客戶提供的絕對不僅僅是交易通道,而是更多的服務,因為我們有幾千人的專業人才,這是互聯網企業沒有的,我們能夠為客戶提供各種產品和理財的綜合服務。”雷傑表示。

也正是基於這樣的一個判斷,雷傑對於未來方正證券的定位是大型綜合類全功能證券公司,這也就意味著,未來方正證券除瞭在傳統經紀業務上要應對互聯網金融的挑戰之外,還要在自營和PE投資業務、資產和財富管理業務、信用業務上強化競爭力。

“公司未來要通道與非通道並重、散戶與機構並重、內涵與外延增長並重,推進公司各項業務均衡發展,實現互動,全面發展高端與機構的業務,為未來的競爭做好充分的準備。”雷傑表示。

人物簡介

雷傑簡歷:

1970年4月出生;

1995年6月至1997年3月任華夏證券投資銀行部高級經理;

1997年3月至2002年任光大證券投資銀行部總經理;

2003年1月至2005年10月先後任金元證券副總裁和武漢證券董事長、總裁;

2005年11月至2008年10月任北大方正集團助理總裁、副總裁;

2006年4月至今任方正證券董事長。
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